Alavancagem Financeira e a Maximização do Retorno do Acionista

A alavancagem financeira é utilizada pelas empresas para aumentar o retorno sobre o capital investido. Contrariamente ao que se pode imaginar, a função principal da administração financeira é maximizar o retorno do acionista ou proprietário, e não obter o maior lucro, pois retorno e lucro são coisas diferentes, e uma das formas de obter retornos mais altos sobre o capital investido é a alavancagem financeira.

A técnica consiste em utilizar dívidas para financiar os investimentos, o que permite turbinar os projetos e aumentar os retornos.

Riscos financeiros trazem benefícios para os investidores, desde que o nível de endividamento seja compatível com o retorno sobre o capital investido, remunerando-o a taxas acima do custo do endividamento.

O princípio da alavancagem financeira é o de utilizar recursos financeiros de terceiros (endividamento) que possuem custos financeiros fixos (juros) para alavancar o retorno sobre o capital investido.

O efeito das despesas financeiras sobre o lucro tributável, e o custo do empréstimo a taxas menores do que as de retorno operacional são a chave para o sucesso dessa estratégia.

Para exemplificar, o quadro a seguir simula três estruturas que demonstram resultados obtidos com endividamento zero, endividamento correspondente a 30% de participação no ativo total da empresa e por último, na situação 3 endividamentos correspondente a participação de 60% no ativo total da empresa.

Verifica-se que, embora em relação à primeira estrutura o lucro líquido ($ 363) seja menor na estrutura 2 ($ 297) e menor ainda na estrutura 3 ($ 232), o retorno dos acionistas sobre o capital próprio investido é crescente, com 18,1% de retorno sobre $ 2.000, 21,2% sobre $ 1.400 e 29% sobre $ 800. Isso ocorre porque a tomada de recursos de terceiros (empréstimos) foi feita a um custo de 15%, ou seja, inferior ao retorno operacional de 25% que o empreendimento proporciona. Coloca-se menos capital próprio na empresa, mas o retorno sobre o que foi colocado é maior.

Apesar de ser uma técnica vantajosa, há restrições, pois, um alto endividamento pode sinalizar maiores riscos que serão observados pelo mercado.

PROBLEMAS COM ALAVANCAGEM – DÍVIDAS EM EXCESSO

• Iminência da empresa se tornar insolvente.

• Os compromissos a prazo fixo com os credores podem se tornar insustentáveis na hipótese de a atividade empresarial sofrer retração, diminuindo os lucros e consequentemente o caixa.

• Os stakeholders passam a considerar os custos de falência.

• O sinal de alerta dos fornecedores de materiais e serviços é acionado, e a concessão de vendas a crédito fica dificultada.

• Os clientes passam a ter dúvidas sobre se os seus pedidos serão atendidos, podendo cancelar as compras.

• O custo do dinheiro (juros) passa a ser cada vez maior, pois os agentes financeiros levam em consideração o risco da empresa devido ao seu alto endividamento.

• A empresa retarda a modernização de seus equipamentos, diminuindo a produtividade e qualidade na fabricação dos produtos.